加息的黄昏

事件描述

(资料图)

2023年8月10日，美国劳工统计局公布2023年7月份的CPI数据：美国7月CPI同比增加3.2%, 前值3%，市场预期3.3%；核心CPI同比增加4.7%, 前值4.8%，市场预期4.7%。

核心观点

1、7月美国CPI、核心CPI双双如期持平在0.2%。CPI同比因低基数小幅反弹至3.2%，核心CPI同比涨幅有所回落，美国通胀压力趋于缓和。

2、7月美国CPI环比仍在上涨，主要归功于住房相关分项反弹、食品饮料价格走高和暑期娱乐消费火热。

3、7月商品通胀加速回落，主要受利率上升抑制需求、新车折扣加大以及二手车供需结构改善影响，但原油价格上涨并未完全反映到CPI中，或存在价格传导的时滞。

4、我们预计，尽管短期内美国整体CPI的走势或存在波折，但核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹，因而美联储较大概率在9月选择结束加息。

目录

1.CPI环比持平，同比因低基数反弹

2.环比缘何上涨：住房、食品和娱乐

3.商品通胀加速回落，原油涨价影响未现

4.通胀压力趋缓，加息或已走至终点

以下是正文

CPI环比持平，同比因低基数反弹

7月美国CPI、核心CPI环比双双持平在0.2%，与预期持平。CPI同比虽受低基数影响反弹至3.2%，但低于市场预期的3.3%，而核心CPI同比涨幅也回落至4.7%。整体来看，美国通胀压力趋于缓和。

环比缘何上涨：住房、食品和娱乐

7月美国CPI环比为何仍在上涨？从结构来看，主要归功于住房相关分项反弹、食品饮料价格走高、暑期娱乐消费火热。

其中，住房贡献了CPI环比涨幅中的绝大部分，主要住所租金和自有房等价租金粘性仍然较强，分别拉动CPI上涨0.03pct、0.13pct。

受饲料成本抬升、供给偏紧影响，食品价格环比涨幅扩大，拉动CPI环比上涨0.03pct。娱乐服务费用也在暑期消费的带动下，较上月环比增加0.8%。

商品通胀加速回落，原油涨价影响未现

7月美国核心商品CPI环比跌幅扩大至-0.3%，带动CPI环比下降0.06pct，受利率上升抑制需求、新车折扣加大以及二手车供需结构改善影响，7月新车、二手车价格分别环比下降0.1%、1.3%。

而7月以来沙特等主要产油国持续减产，也推动WTI油价环比上涨15%，但这一变动却并未完全反映到CPI中，发动机燃油价格环比仅上涨0.2%，能源CPI环比涨幅也缩小至0.1%，或存在价格传导的时滞。

通胀压力趋缓，加息或已走至终点

7月美国CPI同比低于市场预期增强了市场对美联储结束加息的信心，数据公布后市场反映偏鸽，美债利率大幅回落、美元指数走弱，美股高开高走。在我们看来，尽管未来在基数的影响下，美国整体CPI读数或有反弹可能，油价上行的影响也可能反映到下月的通胀数据当中，短期内美国整体CPI的走势或一波三折，但美联储关注的核心通胀压力已经出现企稳信号。一方面，房租环比涨幅并未扩大，同比也在持续回落，说明房价向房租的传导正在持续反映；另一方面，多因素共振下，汽车价格也在持续回落。

我们预计，随着核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹，因而在9月FOMC会议上，美联储有较大概率选择结束加息。而考虑到当前美国就业仍有韧性，年内几无可能开启降息。

（文章来源：长江证券）

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